蔚來手持222億人民幣現金流 但也有幸福的煩惱

　　【太平洋汽車網 行業頻道】近期躋身全球車企最高TOP10的蔚來汽車并沒打算從新聞頭條中走下來。11月18日，蔚來汽車發布第三季度財報，再度成為行業關注的焦點。

　　雖然財報整體優于分析師表現，但做空者來勢洶洶，總會有悲觀的情緒出現。有的認為蔚來市值過高，有的認為Model Y的定價非常影響蔚來的前景。而從第三季度的財報來看，蔚來的確有著一些幸福的煩惱。

　　首先，我們來看看蔚來的第三季度財報表現：

　　●交付量再創新高

　　蔚來今年三季度共交付車輛12206臺，其中旗艦車型ES8為3530臺，占比28.9%；ES6為8660臺，占比70.9%。

　　●營收在增長 但還在虧錢

　　第三季度總營收45.26億元，同比上漲146.4%，環比上漲21.7%。但綜合來看，第三季度凈虧損10.47 億元，同比減少59.3%，環比收窄11%。

　　●毛利率達到預期的兩位數

　　三季度汽車銷售毛利率達14.5%，綜合毛利率為12.9%，2020年內累計提升超20個百分點。

　　●現金儲備足夠 無需融資

　　截止今年三季度，蔚來賬上現金儲備達222億元人民幣，保證手上有足夠的資金研發新產品。同時，蔚來表示近期沒有融資的計劃，錢已經夠花了。

　　●預計四季度交付/營銷大幅度增長

　　蔚來預計今年四季度整車交付數將再創新高，達16500-17000臺，同時四季度營收預計為62.587-64.358億元人民幣，環比上漲38.3-42.2%。

　　總的來說就是“交付、營收增長”、“毛利轉正”……這說明蔚來在用一份還算亮眼的賬上成績來展示出自己的潛力。其中最為核心的信息是毛利率達到14.5%，這意味著蔚來的創新商業模式已經跑通，主要原因是交付數持續創新高、制造運營效率的不斷提升。

　　或許可以說，蔚來前幾年瘋狂燒錢后終于取得了一些成效。從蔚來的費用支出來看，環比略有微増，研發費用為5.9億元、銷售及綜合管理費用為9.4億元。其中，平均每輛車的銷售及管理費用下降至7.7萬元，同比下降68.2%，環比下降15.0%。

　　隨著規模效應的形成，成本下降，營收增加，這是蔚來和其他生存下來的新勢力必然之路。

　　不過即使如此，在做空者眼里，蔚來目前的表現還是撐不起全球市值最高車企的第7名，以及700億美元的市值、40美元的股價。

　　比如，著名做空機構 Citron認為蔚來股價應該為25美元，目前市值過高，主要原因是：

　　特斯拉國產Model Y更低的定價，將會影響蔚來的銷量。特斯拉國產Model Y預計將明年初下線，目前已經開放選配，預售價格為48.80-53.50萬元，從Model 3的定價邏輯來看，這個價格還有可能繼續下探。那么，這就有可能對蔚來形成直面沖擊。

　　相較于特斯拉在純電市場的占比，蔚來估值過高。從銷量來看，特斯拉今年1-9月在全球銷量為31.6萬輛，而蔚來僅為2.6萬輛，銷量相差12倍左右，但從最新的市值僅相差9倍左右。

　　做空股數和利率處于歷史最低位。據統計，鑒于蔚來目前的綜合表現，華爾街參與評級的機構中，有11家給出了買入評級，5家給出了賣出評級。

　　不過說白了市值本身就是投資者對一家企業的成長性看好，背后又涉及宏觀的經濟環境、行業政策等因素在煽動投資者的情緒。換句話說，資本市場本身就極具魔幻色彩，做空也罷，看多也罷，關鍵是看蔚來的可持續發展。

　　在第三季度財報會議上，蔚來汽車董事長李斌還透露了蔚來在未來一段時間內的動作和細節信息。

　　●最核心技術——NT2.0在開發

　　蔚來正在加速第二代技術平臺NT2.0的開發，NT2.0的核心是可量產的自動駕駛系統，是明年的研發的重點計劃和未來的核心技術。誕生于該技術平臺的車型正在研發中。

　　另外，蔚來還表示芯片方面的確做出了自己的選擇（算是實錘了自研芯片的傳聞），并自信表示一定是行業里最領先的方案，保證在將來幾年也能保持領先。

　　而激光雷達方面，蔚來并未透露未來是否會采用激光雷達來提供自動駕駛的穩定性，畢竟還是要從成本考慮。這些技術方面的進一步消息將要等到NIO DAY上公布，這里暫不展開細談。

　　●兩款轎車即將問世 全面布局細分市場

　　蔚來表示即將推出的下一款新車將是一款轎車，預計為2019年上海車展發布的蔚來eT Preview（預覽）的量產版本——蔚來eT7。同時，再一款新車也將會是一款正在研發的轎車。

　　除此之外，目前 ES8 作為中大型 SUV，還延伸到中型和Coupe SUV。

蔚來eT Preview

　　●BaaS模式/100kWh電池包受歡迎

　　自發布以后，Baas方案每個星期都在逐漸增長，到 11月份為止，新增訂單比例達到了 35%，比預期更快。同時，BaaS模式的增長也使得用戶對11月初推出的100kWh電池包更加理解，蔚來從長期分析預計訂單會繼續上升，并且進一步增加毛利。

　　●產能仍有待提高 收入在提高

　　在會上，蔚來針對記者的明年一季度銷量預期并沒有明確的答案，表示今年會有不少訂單都需要明年一季度的產能滿足。若訂單在合理的水平，蔚來希望將交付效率控制在 3-4 個星期左右。

　　不過現在看起來還需要一段比較長的時間才能達到，蔚來坦言這是幸福的煩惱。

　　在會議的最后，蔚來毫不畏忌地回應了特斯拉國產Model Y的影響。蔚來表示當初國產Model 3第一次降價對蔚來訂單確實有一定的影響，但后續特斯拉后續的降價并未對自身銷量產生影響。

　　在蔚來眼里，并沒有將特斯拉看作敵人，相反有些化敵為友的意味。首先，蔚來在中國市場總體購車價格比特斯拉高出十幾萬人民幣，而特斯拉的降價邏輯來看，兩者定價重合度會越來越低。

　　其次，蔚來本身擁有靈活的充換電方案、車主社群運營等核心競爭力，與特斯拉有著明顯的區別。蔚來的主要競爭對手是燃油車，是BBA。

　　第三，Model Y 的推出對市場而言，意味著有更多產品選擇，對促進電動汽車普及是好事。

　　“電動車普及”是一個很重要的詞，如果從全球范圍來預測，這個蛋糕必定會越做越大。而對蔚來而言，隨著芯片和技術平臺自研和迭代、產品布局、產能推進，電動車這塊蛋糕可就吃得越來越容易了。

　　接著就是解決賺錢這一終極目標問題，有意思的是，蔚來、理想、小鵬這三個美股上市的三劍客都在今年取得了季度毛利轉正。蔚來三季度綜合毛利率是12.9%，理想三季度季度是19.8%，小鵬為4.6%，“賣一輛車虧一輛”逐漸成為歷史，年度盈利或許是一件不遠的事情。（文：太平洋汽車網 曾惠君）